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中国银河给予银行业推荐评级:稳增长延续、基本面分化 看好银行
发布时间:2022-05-20        浏览次数:        

  经营环境改善:银行板块年初至今累计下跌5.17%;股份行回调幅度大,国有行、城农商行保持正增长,上涨35%、29.02%、23.16%、18%和12.64%,领先同业。同时,稳增长导向不变,从总量+结构多领域提振银行

  营收和净利增速回落,个股业绩分化延续:2022Q1,上市银行合计营业收入和归母净利润同比分别增长5.65%和8.62%,整体增速较2021年有所收窄,个股业绩延续2021年报以来的分化格局,江浙成渝地区中小银行更为领先。2022Q1有15家上市银行营收和净利均出现两位数增长。其中,江阴银行、、、浙商银行、厦门银行、齐鲁银行、、、宁波银行营收增速超15%;、张家港行、沪农商行、、平安银行、净利增速超25%。

  表内业务和非息业务表现整体偏弱,关注负债成本优化:2022Q1,上市银行利息净收入、中收和其他非息收入同比增长5.17%、6.86%和11.23%,表现偏弱,主要受资产端收益率下行、代销业务承压及投资收益基数效应减退影响,但信贷投放实现稳健增长,部分江浙成渝地区银行扩表动能强劲。考虑到存款增长超预期以及定价机制改革的持续影响,银行负债端成本有望进一步优化,有助息差企稳修复。

  资产质量稳中向好,江浙地区城农商行呈现低不良、高拨备特征:截至3月末,上市银行平均不良率和拨备覆盖率为1.23%和308.25%,较年初变化-0.02和7.29个百分点。江浙成渝地区多家银行不良率维持在1%以下,拨备覆盖率高于400%,考虑其区域经济发展程度较好,资产质量层面风险相对可控,当前拨备水平预计能够有效应对经济增速偏弱以及房地产贷款层面带来的不良风险。

  银行估值性价比高,看好中小行扩表,兼顾财富管理行配置价值:银行板块当前PB0.55倍,处于历史和市场低位,江浙成渝地区银行估值提升明显,而部分财富管理行估值出现回调,提供两类配置机会:(1)优质区域中小银行:基建投资前置、制造业与小微贷款高增拉动信贷需求,该类银行基建相关贷款占比高,同时受益区域优势深耕制造业或小微业务,面临扩表机遇;(2)净值化转型完成,短期承压不改财富管理赛道价值,银行业务模式分化以紧抓财富管理市场中长期扩容机遇。

  投资建议:尽管疫情对经济数据形成短期扰动,稳增长政策导向不变,提振银行信贷投放能力,助力资产质量优化,部分经济发达地区中小银行持续受益。与此同时,资本市场震荡调整虽对银行代销业务造成短期压力,但中长期赛道价值不变,上市银行布局转型力度不减,短期估值回调提供相对较好的买入机会。我们持续看好银行板块投资机会,给予“推荐”评级。个股方面,推荐(002142)、(601128)、杭州银行(600926)和兴业银行(601166)。

  风险提示:宏观经济增速不及预期导致资产质量恶化的风险。尽管受到美联储加息、俄乌形势以及疫情反复、经济增长偏弱的影响,A股市场震荡回调,银行板块亦出现调整,但整体表现优于市场,个股出现分化,结构性行情特征明显。截至2022.

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